Como vimos diversas vezes aqui no Blog, a avaliação de empresas pode e deve ser feita através de diversas metodologias de forma a garantir que o resultado encontrado seja o mais próximo possível da realidade. Dentre essas diversas formas de avaliar empresas, existe o Método dos Múltiplos que vem sendo cada vez mais utilizada por ser simples, rápida e prática.
Conheça o Método dos múltiplos para avaliar a sua empresa, bem como os cuidados que devem ser tomados para utilizá-lo.
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Boa leitura!
O que é o Método dos Múltiplos?
Os Múltiplos são instrumentos de avaliação de empresas amplamente usados como referências em compra e venda de empresas. Seu objetivo é alinhar o valor da empresa, através de uma análise comparativa de valores de outras empresas semelhantes.
Logo, os múltiplos são valores padronizados de ativos, de maneira que se possam comparar empresas do mesmo setor ou porte de alguma forma entre si, tornando-se assim, referências para que não haja sobre ou sub valorização em relação ao mercado.
Geralmente, são agrupadas empresas em termos de risco, crescimento e potencial de geração de resultado semelhantes.
Essa metodologia é usada quando existem ativos comparáveis similares e quando se necessita de uma análise rápida e de fácil interpretação.
Ela reflete a expectativa de retorno esperada pelo mercado para um determinado grupo de ativos. É geralmente utilizada para empresas com elevada concentração na carteira de clientes e/ou pertencentes a um mercado com baixa concorrência.
Ao se criar um múltiplo, os valores da empresa são confrontados com as informações padronizadas do mercado de forma a encontrar o valor da empresa através da análise comparativa do desempenho econômico-financeiro de empresas similares.
Assim, a avaliação pelo Método dos Múltiplos é uma metodologia baseada em valores relativos, uma vez que são usados múltiplos de outras empresas similares para estimar qual deve ser o valor da empresa que está sendo avaliada.
A precificação se dá em comparação com o valor de seus pares, pressupondo que o valor de um ativo deve ser próximo a outros semelhantes no mercado. Por isso, é importante definir quais serão os pares analisados, ou seja, as outras empresas que serão comparadas para criar uma média de mercado.
Valores fora da curva devem ser eliminados para não distorcer resultados, bem como empresas que não se assemelham com as atividades chave da empresa.
Como calcular o valor da empresa através do Método dos Múltiplos?
A fórmula para calcular qualquer múltiplo é a divisão entre dois fatores, sendo o valor de mercado o numerador, e a variável que gerou a relação possível de ser comparada entre as empresas, o denominador.
MÚLTIPLO = VALOR DE MERCADO/VARIÁVEL
Ao determinar um múltiplo, gera-se uma faixa de valor que o mercado estaria valorando os ativos.
Cada múltiplo gera uma faixa, cabendo ao avaliador determinar qual múltiplo será utilizado em determinado setor para criar uma análise que se aproxima do valor real. Geralmente cada setor possui um ou dois indicadores específicos.
Vale lembrar que é importante atrelar o método dos múltiplos a outros métodos de forma a gerar uma avaliação mais assertiva considerando outras variáveis, como risco, taxa de crescimento, potencial de fluxo de caixa, entre outros.
Além disso, o método não leva em conta os diferenciais competitivos, os estilos de gestão e a capacidade de escala das empresas.
Atualmente, diversas empresas brasileiras adotam erroneamente como referência os múltiplos internacionais. Porém o Brasil é, de forma geral, um país único com leis empresariais que muitas vezes tornam operações positivas em análises internacionais e negativas na prática do nosso país.
Os múltiplos internacionais convencionais apresentam o valor de empresas já maduras e que, em grande parte, já estão em fase de estabilidade (oferecida pelo próprio país), ao contrário de muitas empresas brasileiras, que por serem jovens, não fornecem a confiabilidade necessária para serem comparadas desta forma, além de não acompanhar as altas taxas de crescimento e, consequentemente, maiores perspectivas de valor que proporcionam índices mais robustos que os de mercados internacionais proporcionam.
Além disso, questões regulatórias, fiscais e de perspectiva econômica podem gerar viés.
O reflexo pode ser ainda mais catastrófico em se tratando de empresas brasileiras de pequeno e médio porte, pois estas crescem a taxas exponenciais.
Tipos de múltiplos mais utilizados
Existem diversos múltiplos de mercado, dentre os mais conhecidos, e que provavelmente você já viu, temos:
(1) Valor da empresa/ EBITDA;
(2) Valor da empresa/ Lucro Líquido;
(3) Valor da empresa/ Faturamento.
Em que o valor da empresa é resultado da soma do valor de mercado da companhia com sua dívida de curto e de longo prazo, desse resultado é subtraído o valor das disponibilidades do ativo circulante.
Já o EBITDA é a sigla de Earning Before interest, taxes, depreciation and amortization que em português significa Lucros antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização (LAJIDA). Ele indica a capacidade de geração de caixa operacional de uma empresa.
Faturamento é a soma de todas as vendas, incluindo produtos e serviços, que uma empresa realiza em determinado período. Já o lucro líquido é o rendimento real de uma empresa, calculado como a diferença entre a receita total e o custo total.
Os múltiplos podem ser classificados como:
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Múltiplos de lucro
Provavelmente é o mais conhecido e popular entre o método dos múltiplos. É muito comum encontrar análises que apresentam múltiplos de Preço/Lucro (P/L ou P/E) de empresas.
O mais comum que você provavelmente encontrará é o Preço por ação (P) dividido pelo Lucro por ação (L), que evidencia quanto tempo é necessário para recuperar o capital usado na compra da ação através do recebimento de lucros gerados. Nesse caso, empresas com baixo índice tendem a ser desvalorizadas. Porém, existem outros tipos que consideram outros elementos, por exemplo, o EBITDA no lugar no lucro.
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Múltiplos de valor patrimonial
Este é um múltiplo que se baseia no valor de mercado dividido pelo valor do patrimônio líquido da empresa. Nesse caso, busca-se evidenciar quanto tenho de valor de mercado para cada 1 real de patrimônio líquido. Espera-se que o índice seja maior que 1 para que a empresa tenha valor superior à soma dos seus ativos.
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Múltiplos de receita
Este múltiplo é especialmente interessante para comparar empresas que atuam em mercados diferentes onde existam regras contábeis diferentes. Pois, como a receita é a primeira linha do resultado, ela é menos influenciada pelas regras contábeis.
Enquanto que os múltiplos de lucro e valor patrimonial têm seus cálculos mais influenciados pelas regras contábeis.
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Múltiplos setoriais
Enquanto múltiplos de lucro, valor patrimonial e receita podem ser calculados e comparados entre empresas de setores diferentes, os múltiplos setoriais restringem a comparação a empresas do mesmo setor devido ao grau de especificidade.
O exemplo clássico é o da bolha da internet na década de 90. Na época, como as empresas possuíam lucros e receitas muito baixas, as avaliações eram baseadas no valor de mercado/cliques. É preciso muita atenção para utilizar este múltiplo, pois a falta de parâmetro com outras comparáveis pode gerar falsas impressões.
Cuidados essenciais ao utilizar o método dos múltiplos para avaliar sua empresa
O método dos múltiplos é amplamente utilizado por ser simples e fácil. Porém, possui algumas limitações, o que exige alguns cuidados para contornar suas deficiências.
Os valores devem ser padronizados e as comparações devem ser feitas com empresas similares. Por mais que não existam empresas idênticas, é preciso encontrar empresas com as características mais similares possível, evitando divergências substanciais.
Além disso, índices estão sujeitos a vieses de interpretação, sendo essencial verificar se as métricas refletem o que se quer mensurar e se as amostras têm tamanho suficiente para analisar.
Cabe ressaltar que os múltiplos são calculados com base em informações contábeis, estando sujeitas às diferentes formas de contabilização, exigindo ajustes para a comparação. Ou seja, os valores devem seguir o mesmo padrão.
Ademais, por utilizarem informações passadas, os índices dificilmente consideram a perspectiva futura. Para encontrar o valor mais próximo da realidade, adicione tais perspectivas no cálculo.
Nem todas as informações são publicamente disponíveis, fazendo existirem falhas e imperfeições que impossibilitam análises perfeitas (exemplo: precificação de ações incorreta). Isso faz com que os índices não reflitam as expectativas de mercado e, consequentemente, o valor da empresa seja diferente da realidade.
Se são utilizadas informações não confiáveis ou de empresas não comparáveis, o resultado final fica distorcido.
E, por último, assim como é fácil usar o método dos múltiplos, também é fácil cair em armadilhas, por isso, sempre consulte um profissional para uma opinião mais fundamentada, bem como, utilize outras metodologias de forma complementar para garantir assertividade, por exemplo, o Fluxo de Caixa Descontado.
O Método BuyCo., não contempla métodos destinados a grandes empresas, pois somos os maiores especialistas em micro e pequenas empresas do Brasil. Saiba mais sobre nossa metodologia com o artigo “Método BuyCo. para Avaliar sua Empresa.”
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